以下為其發言實錄：

投資拉動已經基本無效，怎么強調提高效率都不過分

第一、從過去的討論宏觀經濟問題的時候主要是著重在需求側轉向了供給側，這是非常重大的轉變，這是積極的轉變。供給側存在問題提出了很久了，但是在分析問題的時候、在提出解決辦法的時候，往往把重點放到了需求側。為什么會現在碰到這么多問題呢？一分析就是需求方力道不足，就是大家所知道的三架馬車。

特別是09年以后，全球金融危機發生以后，經濟上暴露出許多問題，這些問題的根源在哪里？習慣的思維就是因為需求側出了問題，需求不足。需求側主要是三個因素：投資、消費、出口。因為這三方面不振所以經濟上出現了速度下滑以及其他一些問題。

從這樣的觀點、角度去考慮問題，得出的答案是增加需求。增加消費需求也碰到很多困難，設法增加出口需求也碰到很大的困難，最容易辦的、政府也比較有能力去做的是增加投資，叫做“擴需求、保增長”。但是這個辦法看來是有局限性的，甚至它會引起一些副作用。比如09年四萬億投資、十萬億貸款下去后，經濟增速馬上就回升了。可也有一些副作用，最近兩年副作用表現很大，主要是兩個方面，第一是投資回報遞減。在09年的時候四萬億投資、十萬億貸款下去馬上增速就回升三個甚至四個百分點，但是近年來效率遞減，同樣的刺激力度，但是回升的很少而且持續的時間很短，甚至到了最近這一年投資下去了GDP增速沒有變化。用增強需求的辦法去解決問題效果越來越差了。

另一方面，我們如果靠投入資源去解決問題，可我們又沒有那么多的資源，資源越來越緊缺，投進去的是什么呢？就是票子、就是債務、就是寅吃卯糧，這樣使得國民資產負債表，整個國家的資產負債表包括政府的資產負債表、企業的資產負債表和居民資產負債表杠桿率越升越高，特別是整個企業界杠桿率遠遠超過了歐盟所規定的90%的水平，這樣某些環節上越來越出現債務危機和資金鏈斷裂，如果這種情況繼續發生而且發散開來會影響整個國民經濟的穩定出現所謂系統性風險。這樣對于從需求側去看問題、從需求側去找解決的辦法大多數人失去了信心。

對于經濟學界來說，這樣觀察宏觀經濟長期問題的方法和解決長期持續增長問題所用的這些措施是不恰當的，本來經濟學界是有定論的，可是對于社會各界來說認識這種方法的偏差有一個過程。在今年看來，從朝野各界在這個問題上是否達成了共識，特別是上個月的中央財經領導小組的會議上，黨和政府的領導都明確了一點，就是要從供給側去分析問題的根源，從供給側采取措施。

供給側主要也是三個因素，從長期經濟發展趨勢來說，經濟學的普遍共識是應該從供給側的基本因素去分析，從供給方面去看增長，主要的因素是三個：第一個因素是投資，投資就是新增資本；第二個因素是新增勞動力；第三個因素是效率提高。

近年來因為城市化過程到了后期，一般的技術水平和先進國家的差距大大的縮小，不可能用簡單的購買和引進的辦法來提高技術水平，這方面的拉動增長的可能性就逐漸的在消失，加上剛才說的投資已經引起了消極后果的積累，也不能再大量用這個辦法保持供給的增長。這種情況下要改善供給方，最重要的是提高效率，其中一點是三個基本供給驅動因素中著重在第三個因素上，就是效率提高上下工夫，這是非常重大的轉變。對它的積極意義怎么估計都不過分，這是我的第一點意見。